流通債卷的價值
    流通債券是指已發行并在二級市場上流通的債券。它們不同于新發債券，已經在市場上流通了一段時間，在估價時需要考慮現在至下一次利息支付的時間因素。例如，有一面值為1000無的債券，票面利率為8％，每年支付一次利息，2002年9月1日發行，2007年9月1日到期。現在是2005年8月1日，假設投資的必要報酬率為lo％，問該債券的價值是多少?
    [點評]
    流通債券的特點是：(1)到期時間小于債券發行在外的時間在發行日，可以是任何時點，會產生非整數計息期問題。流通債券的估價方法是；(1)以現在為折算時間點，歷年現金流量按非整數計息期折現；(2)以最近一次付息時間(或最后一次付息時間)現金流量現值，然后將其折算到現在時點。
    無論哪種方法，都需要計算非整數期的折現系數。
    按第一種估價辦法計算。
     為折算時間點，計算歷次
    流通債券估價時必須注意付息日，分別對每期利息和最后的本金折現。本例在2005年8月1日后的2年零1個月的剩余期限中，有三個付息日，發生三次利息收入，因此要計算三次利息。
    現朋IJ計算2005年8月1日以后現金流入的現值，然后求和。計—B期數不是整數，別為1／12(2005年9月1日)，13／12(2006年9月1日)，25／12(2M7年9月1日)。
    2005年9月1日利息的現值為：
    2006年9月1日
    尸1／(2Mu)＝
2007年9月1日利息的現值為
m””—黑潞
2007年9月1日本金的現值為
PV，”Ml太湍
該債券2005年8月1日的現倡
廣另洗—819．94l o(月)
    PV—79．3674十72．1519十65．5953十819．94l 0＝1037．06t元)
按第二種估價辦法計算。
先計算zo05年9月1日的債券價值，然后將其折現到2005年8月1日
2005年9月1日債券的價值為：
    PV＝1刪×8％×(P／A，10％，2)十1咖×8％十l咖×(P／F，10g
    ＝80×1．7355十80十1000×0．8264
    ＝1045．24(元)
2005年8月1日債券的價值為：
    PV＝麥?第六罷x＝l ozy‘i’
    流通債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。對于平價發行債券來說，發行后價值逐須升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動上升。越臨近付息日，利息的現值越大，債券的價值有可能超過面值。付息日后債券的價值下降，會低于其面值。